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央行论文:我国M2GDP将趋向收敛应珍惜正常货币政策空间

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  央行论文:我国M2GDP将趋向收敛应珍惜正常货币政策空间。央行今天公布2020年第5号论文《金融结构、经济效率与M2/P 的关系——基于跨国面板数据的研究》。

  论文援引世界的数据称,2018年我国M2/P 为199.1%,仅次于的385.1%和日本的252.1%,位居全球第三。从趋势上看,我国M2/P 呈现较快上升态势,2008 年后的上升速度快于日本。

  以全要素生产率作为一国经济效率的衡量,经济效率对一国M2/P具有显著的负向影响,M2/P 一定程度上能够反映技术进步和经济效率;

  在其他条件不变的情况下,以间接融资为主的经济体 M2/P水平更高,这能够充分解释中日等间接融资为主的国家M2/P 水平较高的现象;

  物价水平及资产价格的上涨能够显著拉动一国货币需求,价格变量对M2/P 有显著的正向影响。

  “M2/P 是多因素共同作用的结果,以金融发展来解释M2/P 的变化仍并不全面,需要综合考虑经济效率、融资结构等因素。”文章指出。

  文章指出,M2/P 不可能无限发散,M2/P 保持在合理水平仍具有非常重要的政策含义。从经济增长阶段和金融发展模式来看,过去由高储蓄支撑的高投资和驱动增长方式对信贷需求过盛;而随着我国经济由高速增长转向高质量发展,由投资驱动转向消费驱动,经济将更趋于“轻型”,消费、服务、 技术进步的贡献逐步上升,对和投资依赖程度下降,资本市场在创新驱动转型升级中更加重要,信贷需求和货币增速也将明显放缓,再加上近年来我国以加大减税降费为主的财税体制深入开展,未来我国M2/P 也将趋向。

  文章,一方面,应进一步深化供给侧结构性,切实发挥市场在资源配置中的决定性作用,更好发挥作用,从根本上提升经济运行效率;

  深化金融供给侧结构性,大力发展资本市场和直接融资比重,增强金融服务实体经济的能力;

  另一方面,随着货币数量作为中间目标的可测性、可控性及与产出物价等最终目标相关性明显下降,应保持广义货币M2 和社会融资规模增速与名义P 增速基本匹配,健全基准利率和市场化利率体系,稳妥推进利率并轨,完善货币政策工具体系,畅通货币政策利率传导机制,顺利实现货币政策调控方式由数量型向价格型转型。

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